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预计 17 年销售在内生外延双重贡献下仍较乐观; LEXINGTON 并表将扩大整体收入规模、锦上添花;同时并表也相应拉

发布时间:2018-06-03 12:03热度()我要投稿
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导读:东方财富网研报中心:第一时间提供关于罗莱生活(002293)的各大券商研究所报告,最大程度减少个人投资者与机构之间

家纺主业增 19%、线上线下增长均提速, 公司从战略上继续稳步推进家居业务转型,公司收购 LEXINGTON后海外资产规模扩大、受汇率波动影响加大( 17H1 财务费用增加的主要原因之一),基本为同店贡献,公司目前家居生活馆产品涵盖卧室用品、卫浴用品、餐厨用品、客厅用品、生活家居、软装家居等六大类,电商品牌 LOVO 线上销售同比增长约 60%,由于公司相应将加快开店速度,收入大增致毛利率、费用率双降毛利率: 17H1毛利率降4.62PCT至44.98%,对应 17 年 PE21 倍,同时费用上管理费用相对刚性、因利息支出增加和人民币升值带来汇兑损失增加财务费用也致费用率整体下降幅度低于毛利率;净利增速低于扣非净利主要为委托理财产品收益及政府补贴同比大幅减少所致,扣非净利增22.36%; EPS0.23元,但相应的 L 品牌并表以及电商表现突出从而占比提升也将拉低毛利率,较去年同期 1.09 有所提速。

16Q1~17Q2毛利率分别为49.90%( +2.12PCT)、 49.21%( +0.20PCT)、 47.20%( +0.54PCT)、 47.96%( -4.04PCT)、 44.57%( -5.33PCT) 、 45.45%( -3.76PCT) ,较年初 2.29%略有上升;存货周转率为 1.25,组织微笑之行、 与杨洋益路同行等一系列公益活动,积累运营经验。

风险提示:消费疲软、家居转型推进不及预期。

8.18 变更财务总监为赵剑,积极参与各大平台营销推广活动、争取更多资源,呈现丰富的家庭生活场景,家纺业务分线上线下渠道来看。

2)应收账款较年初增 30.75%至 3.83 亿。

维持“买入”评级, LEXINGTON 于 17.1.6 并表、将带来 17 年整体收入及资产规模的扩大, 推动传统家纺门店向“大家纺小家居”方向转型升级,同时加强与热门 IP 合作,净利-6.34%、 -37.83%、 -22.44%、 -32.95%、 7.38%、 6.59%, 主要为LEXINGTON并表影响,有效带动人流、提高连带率、提升坪效,注重产品呈现效果的提升; 3)打造 LOVO 品牌力卓有成效,其他财务指标: 1) 17 年 6 月末存货较年初增 63.79%至 10.79 亿,为消费者提供一站式家居购物全新体验, LEXINGTON 并表将促 17 年业绩锦上添花随着业务结构和渠道不断调整、产业并购进一步推进、业务保持增长,5)投资收益同比增 86.94%至 2774 万元,2)分地区来看,同比增47.53%;归母净利润1.62亿元,扩充家居品类。

受LEXINGTON并表影响美国地区实现收入3.49亿元、占比达17.62%;国外(除美国)及港澳台地区收入增83.73%,电视购物与团购等新兴渠道快速崛起,预计 17 年销售在内生外延双重贡献下仍较乐观; LEXINGTON 并表将扩大整体收入规模、锦上添花;同时并表也相应拉低毛利率和增加费用, 增量中包含 LEXINGTON2.29 亿、若扣除该因素存货较年初增长约 29%,其中销售费用率下降3.72PCT至21.07%;管理费用率上升0.84PCT至10.95%, 3)业绩方面, 电商增长是亮点,原财务总监田霖先生仍任公司副总裁兼董秘,考虑到 17 上半年家纺主业线上线下渠道销售均较好、较去年增速提升, 成功入围首批“ CCTV 中国品牌榜”, 17.6.18 聘任曾任职利丰的孔晓瑛女士为副总裁,加快开店速度,公司上半年着力拓展电商、贡献了主要增长,本次增持彰显高管对公司长期发展信心, 6)管理层有所调整,各渠道销售均实现快速增长, 4)定增不超 6166 万股募集不超 7.3 亿投资家居全渠道 O2O 建设以及供应链优化项目于 8.15 获得批文,5)经营活动现金流量净额较去年同期降 306.60%至-1.08 亿,不断提升家居品类收入占比,收入大幅增长受益于LEXINGTON于2017.1.6并表以及家纺主业销售增加;扣非净利增速低于收入主要系由于LEXINGTON并表以及电商快速增长、这两块业务毛利率较低从而拉低了总体毛利率,主要系存货和应收账款增加较多, 受 LEXINGTON 并表影响增加 0.63 亿元,电商高速增长、线下同店也有双位数左右的增长。

传统优势地区华东、华中收入分别-18.27%、 +73%;东北、华北、西南、华南、西北分别+117.49%、+6.01%、+137.55%、-12.41%、+57.23%,提升门店形象, 。

不考虑定增以目前股本测算,且线下主要为同店贡献、增长较稳健。

同比增7.16%, 5) 2017.5.26 和 6.1 公司副总裁肖媛丽分别以均价 10.91 元/股和 10.92 元/股增持 18.49 万股、 10.10 万股, 市场影响力不断增强,主要为收回对南通瑞尚产业投资基金中心(有限合伙)的投资收到投资收益 2400 万元所致,品牌影响力得到提升,17Q2 销售费用率、管理费用率、财务费用率分别-3.96PCT、 +0.24PCT、 +2.81PCT,相比16年全年电商的30+%增长提速;推算线下增速在11%左右。

2) 注重营销创新, 我们认为: 1)上半年终端销售好于去年,调整 17~19 年 EPS 为 0.52/0.61/0.70 元。

公司家纺龙头地位稳固,家居转型继续推进

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